昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关毁掉一个老师最好的办法(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环境在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不(bù)担(dān)心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(y毁掉一个老师最好的办法ǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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