财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年(nián)的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续(xù)突破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带动俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年(niá俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米n)Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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