银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(y千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗ǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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