自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一(yī)季(jì)报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈嫦娥二号拍到外星人已经证实了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也(yě)写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可(kě)能做出(chū)对具体投资标的(de)内(nèi)在价(jià)值的(de)准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企业的(de)定期报(bào)告(gào)并对财(cái)务(wù)数据进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在(zài)定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以用来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对(duì)一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正(zhèng)确评判(pàn)这家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经(jīng)历过短期(qī)的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例(lì)，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐观，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资(zī)机(jī)会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资(zī)金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石(shí)化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在(zài)一(yī)季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中很(hěn)有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益(yì)市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结(jié)构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块的(de)基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，嫦娥二号拍到外星人已经证实也(yě)值得投资者(zhě)关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社(shè)融(róng)和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观嫦娥二号拍到外星人已经证实数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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