财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，数学中e等于多少，高中数学中e等于多少rong>部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn数学中e等于多少，高中数学中e等于多少)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lá数学中e等于多少，高中数学中e等于多少i)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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