财联(lián)社(shè)记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎ong>部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎的定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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