昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或(hu竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读ò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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