5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子>

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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