私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　<怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度img alt="“连(lián)续60交易日低于1000万(wàn)”将(jiāng)被清盘、禁止通道(dào)业务(wù)和多层嵌套……私募基金运作指引(yǐn)征求意(yì)见，“扶(fú)强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范(fàn怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度)，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募(mù)基金管(guǎn)理人在(zài)最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源(yuán)的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或(huò)其(qí)指定第(dì)三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量(liàng)基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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