2023年前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市(shì)场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面(miàn)，来(lái)自香港投资基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受本(běn)报采访解析(xī)他(tā)们(men)对(duì)于市场(chǎng)动态的(de)看法，以(yǐ)帮助投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太(tài)区投资(zī)总监及(jí)宏观经济主管胡一(yī)帆(fān)

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间(jiān)美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后续(xù)房地产等持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着美(měi)元走(zǒu)弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币可能会(huì)获得(dé)支(zhī)撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈的(de)人工智能(néng)，机(jī)构人士认为人工智能将为各(gè)个(gè)行(xíng)业带来巨(jù)变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类公司可能获(huò)得较为(wèi)确(què)定的机(jī)会。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)全球经(jīng)济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷条件，要么因为存(cún)款(kuǎn)外流，被动收紧(jǐn)信贷(dài)。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳定(dìng)，但(dàn)是(shì)到(dào)了下(xià)半年美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不(bù)是快(kuài)速增长。日本(běn)方面内(nèi)需跟服务(wù)业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几(jǐ)年受到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫(yì)情当中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产管(guǎn)理看来(lái)，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要(yào)企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱(bào)有较(jiào)高的期望，尤(yóu)其(qí)是在第一季度超出预期的(de)情(qíng)况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的(de)预期(qī)则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方(fāng)面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会(huì)加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力(lì)主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时(shí)间，市(shì)场(chǎng)流动性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没(méi)有实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选择，但是高利(lì)率环(huán)境对经(jīng)济的压制(zhì)作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的预期(qī)。日本目前(qián)处于一个极(jí)端(duān)宽松货币(bì)政策(cè)拐点(diǎn)，但是目(mù)前新任日(rì)本(běn)央(yāng)行行(xíng)长表现出会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地)年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则(zé)将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们(men)对日(rì)本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约束因素缓和(hé)、以及(jí)周期(qī)性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的(de)内生(shēng)修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企业盈(yíng)利的(de)修复，目前都处在一个中周期修复趋(qū)势的开端(duān)，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力度(dù)最大的阶(jiē)段已经(jīng)过(guò)去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价(jià)格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男(nán)维持(chí)宽松(sōng)的政策立场，短期调(diào)整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能(néng)对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一(yī)年(nián)美国有(yǒu)80％的概率进入衰退(tuì)。美国银(yín)行业的风波提升了衰退概(gài)率(lǜ)，劳工(gōng)市(shì)场有潜在降(jiàng)温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及新增就(jiù)业的下降，未来失(shī)业(yè)率有抬升(shēng)的(de)可能，这(zhè)将会是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济(jì)表现好于预期。欧元区(qū)未来(lái)12个月出现衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的(de)通胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们预计(jì)欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加息50个基点，将存款利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保(bǎo)持这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的(de)“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于(yú)国(guó)内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一次加息了。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没有回到美联储的(de)政(zhèng)策目标。但是3月(yuè)份开始，银(yín)行出现问题，这都是高(gāo)利率环境带(dài)来冷却(què)经济的副作用。在整体通(tōng)胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走的环(huán)境之下，企(qǐ)业信(xìn)心也开始是(shì)越走越弱。美(měi)联储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能(néng)要到(dào)了明年上(shàng)半年才会(huì)认(rèn)真的去(qù)考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的(de)速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心(xīn)还是(shì)非常明显的(de)，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业(yè)问(wèn)题，市场对美(měi)联(lián)储加息(xī)的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后(hòu)一次，然后在第(dì)四(sì)季度开始逐步调(diào)整利(lì)率(lǜ)水平，以(yǐ)实(shí)现利率的正(zhèng)常(cháng)化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消(xiāo)息，因(yīn)为高利率环(huán)境(jìng)导致美元流动性下(xià)降和投资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在全球资本市场上反映(yìng)出(chū)来了。不(bù)论是美(měi)国(guó)的银行业还是高收(shōu)益债券领域，都出现了流动性和短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近一(yī)次加息后，进入(rù)观望态势。现在市场普遍预期从今(jīn)年三(sān)季(jì)度开始，美国将进入(rù)一个技术性(xìng)衰退，可(kě)能在年底会有(yǒu)一(yī)次减息(xī)。但(dàn)是美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美(měi)联(lián)储(chǔ)官(guān)员都认为在(zài)2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期(qī)有(yǒu)一定的差(chà)距。当然(rán)，我们要动(dòng)态(tài)地看问题，应(yīng)根(gēn)据未来几个月美国经济的(de)实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美(měi)联储加息(xī)后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控(kòng)通胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡(héng)。后续如(rú)果美国金融体(tǐ)系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可(kě)能(néng)会推动联(lián)储更早(zǎo)转向。美国经(jīng)济衰退终(zhōng)局确定性较(jiào)高，在此(cǐ)情景下，长久期的(de)利(lì)率债、高评级(jí)信用债会在(zài)大类(lèi)资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周期及随后的(de)宽松政策可能利(lì)好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而(ér)至时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底(dǐ)才(cái)会构(gòu)成股市反弹的充分条(tiáo)件(jiàn)。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美(měi)联储(chǔ)加息(xī)接近尾(wěi)声(shēng)时通常更容易预测。一(yī)直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收益(yì)率的高位几乎(hū)总是在(zài)最后一(yī)次加息(xī)前后出现，然后在接下(xià)来的12个(gè)月平均下跌(diē)70个基点(diǎn)，原因是增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了(le)收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先获得利(lì)好，这是比(bǐ)较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的(de)公司带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)变化，这是(shì)我们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一(yī)步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的(de)不(bù)确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的(de)市场(chǎng)，政府积极的在推动数字(zì)化的(de)进程，我们(men)认为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训(xùn)练环节(jié)和推理环节都需要消耗大(dà)量的算力，涉(shè)及到的硬(yìng)件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器(qì)，以及配套(tào)的(de)交换机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产(chǎn)业(yè)链已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一(yī)类是(shì)公有云(yún)上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计(jì)算部署、数(shù)据(jù)库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终(zhōng)端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基(jī)于(yú)生成的(de)字段数（token）来收费；另(lìng)一(yī)类是部署到(dào)私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来(lái)收费；应(yīng)用场景落地较为(wèi)多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企(qǐ)业内部管理都(dōu)有非常多(duō)可以探索(suǒ)落地的(de)案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐(qí)放的格(gé)局，投资(zī)机(jī)会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用(yòng)户(hù)的(de)付费意愿强(qiáng)或者用户的(de)使用(yòng)时(shí)长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此(cǐ)同(tóng)时，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视(shì)数字(zì)经济，尤其是大数(shù)据(jù)、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国家(jiā)数据局，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大(dà)运(yùn)营(yíng)商(shāng)都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发(fā)展。该板块目前估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在(zài)后疫(yì)情时(shí)代(dài)，会更关(guān)注(zhù)利(lì)润和现金流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学(xué)习(xí)与深度学(xué)习模型）的发(fā)展将带来(lái)以下方面的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练与推(tuī)理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)公(gōng)共云服务商的发展。数据服务(wù)，AI模(mó)型需要海量数(shù)据进行训练(liàn)，数(shù)据采集(jí)、清洗和标注服务将(jiāng)大(dà)有可(kě)为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自(zì)然(rán)语言处理、机器人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家(jiā)及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发(fā)的知情权(quán)以(yǐ)及行业自律是有其必要性(xìng)的。一(yī)方面(miàn)，知名人士的呼(hū)吁(xū)显(xiǎn)示(shì)出行(xíng)业内对人工智能安全与可(kě)控性的高度重视，这有助于提高公众(zhòng)对(duì)此的(de)认(rèn)识，同时促进相关法规与标准的出(chū)台(tái)。暂停开(kāi)发更强大的(de)模型(xíng)有助于行业理解现有模型的风险(xiǎn)与影响，为下一代模型(xíng)的(de)管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大(dà)，需要一定时间(jiān)观(guān)察其对社会产生的(de)影响。但(dàn)另一方面，依靠公众(zhòng)人士发(fā)起的自律性暂停(tíng)可能难(nán)以(yǐ)有效执(zhí)行(xíng)。人工(gōng)智能行业内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进一(yī)步研(yán)究难(nán)以形成广泛(fàn)共(gòng)识(shí)，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂停(tíng)开发更强大的(de)生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非技(jì)术发展方向出(chū)现了(le)偏(piān)差，而更多是(shì)出于(yú)对监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过(guò)程中产(chǎn)生的法律规制风险以(yǐ)及科技伦(lún)理(lǐ)挑战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部(bù)署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程(chéng)中的数据(jù)可能涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因此现在越(yuè)来越多(duō)的(de)企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规(guī)划私有部署大模型。另一方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机会(huì)借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的(de)效率、研发(fā)限制(zhì)性产品(pǐn)的(de)效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在立法进度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室(shì)正式发布《生成式人工(gōng)智能(néng)服务管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该承担信息安(ān)全(quán)主(zhǔ)体责任，做好个人(rén)信(xìn)息保(bǎo)护、未成年人(rén)保护(hù)、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在(zài)生(shēng)成式人(rén)工智能领(lǐng)域的监(jiān)管会日(rì)益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面，固定收益(yì)或者债券为优先(xiān)，低(dī)配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国(guó)经济进入(rù)下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目(mù)前美国(guó)股票的估值(zhí)相对于企业盈利(lì)的预(yù)期(qī)是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国(guó)国债，它(tā)的利率还(hái)是要往(wǎng)下走，利率往下(xià)走(zǒu)代(dài)表(biǎo)这(zhè)些债(zhài)券的(de)价格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩根资(zī)产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们(men)，如果中国(guó)的(de)企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美(měi)的(de)政府债券，再加上一些投(tóu)资等级的企业债(zhài)。不看(kàn)好高(gāo)收益债的原因在于：当经济(jì)表(biǎo)现越来越差(chà)的时(shí)候，一些信贷评级(jí)比较低的企业债，它的(de)信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应债券价(jià)格承压。货币方面(miàn)：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货(huò)币都(dōu)会得到支持。商品：对能(néng)源跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间节点(diǎn)看，大(dà)类资产相对(duì)配置上，我们(men)认为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期(qī)的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年初至(zhì)今的表(biǎo)现，之后可能会出现(xiàn)中国优于(yú)欧(ōu)美股(gǔ)市的(de)情况。尤(yóu)其是(shì)香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的(de)基本面条(tiáo)件下，受其他因(yīn)素影响的估值因素带来的下跌(diē)调(diào)整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换(huàn)句(jù)话说，目(mù)前(qián)的(de)港股表现有(yǒu)背(bèi)离基本面的(de)情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈利增长及通(tōng)胀前(qián)景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)会较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定优于(yú)股票(piào)。如(rú)果通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样的(de)股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不利。股票市场投(tóu)资策略：股票方(fāng)面，我们不(bù)看好美(měi)股和成长股。我们的(de)股票投资策略(lüè)是分散配(pèi)置(zhì)。我们看好新兴(xīng)市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债(zhài)券市场投(tóu)资策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券的表现(xiàn)会优于股票(piào)的表现，特别是政(zhèng)府债券(quàn)和投资级别的(de)债(zhài)券，能够提供不(bù)错的收益(yì)率，而且即(jí)使在(zài)经(jīng)济下行(xíng)的时(shí)候也非常具有韧(rèn)性。商(shāng)品市(shì)场投资策略：我们(men)同时(shí)也看(kàn)好黄金和(hé)石(shí)油(yóu)价格的(de)上涨。看好黄金最(zuì)主要(yào)是因为避险情(qíng)绪的上(shàng)升(shēng)。我(wǒ)们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前(qián)会(huì)达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进(jìn)一步上行，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元(yuán)的(de)利差优(yōu)势(shì)收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股有(yǒu)阶段性(xìng)行情衰退情景(jǐng)下，利率带来(lái)的分母端制(zhì)约(yuē)改善，利好利率债及(jí)高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受分母(mǔ)端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子(zi)端(duān)承压，整体回落石油等大(dà)宗商品(pǐn)由于需(xū)求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估(gū)值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权(quán)益市场(chǎng)，风格上建议高(gāo)配制(zhì)造、科技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相(xiāng)对高于沪(hù)深300。行业(yè)层(céng)面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行(xíng)业机(jī)会相对较多(duō)。

　　港股市场结构上(shàng)看(kàn)好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优质央(yāng)国(guó)企；契合(hé)数(shù)字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处(chù)于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下行的定价不足(zú)。后(hòu)续若(ruò)进入利(lì)率快速(sù)改善期，成长风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易(yì)重心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复(fù)苏，美(měi)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地元也(yě)可能启(qǐ)动趋势性(xìng)下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美(měi)元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子(zi)货币。日元可(kě)能扭(niǔ)转颓势(shì)，启动均值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应(yīng)短缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美(měi)元强(qiáng)势周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取(qǔ)防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的(de)反弹之(zhī)后，目前中国市场(chǎng)股票(piào)估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银(yín)行存款准(zhǔn)备金率下调就是明证(zhèng)。我们对(duì)美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的敞(chǎng)口，并(bìng)减少了对高(gāo)收益(yì)债务(wù)的敞口。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资(zī)级政(zhèng)府债券，较不(bù)青睐高收益债券。这(zhè)与美国(guó)的衰退周期所体现出(chū)的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降(jiàng)息的定价），而公司债券收益率相对(duì)于美国政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地