四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物存款(kuǎn)定(热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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