原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战(z一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句hàn)后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成(chéng)了不可忽(hū)视(shì)的影(yǐng)响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中(zhōng)高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的(de)名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模(mó)在(zài)40-100亿元(yuán)级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的(de)二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例(lì)而(ér)言，今年一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库(kù)存(cún)会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不(bù)小的库(kù)存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道(dào)库存量不(bù)到(dào)一(yī)个(gè)月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会(huì)库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实(shí)，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业各环(huán)节(jié)都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一栏(lán)的数(shù)字在逐(zhú)年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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