金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了(le)价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格(gé)翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜>

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信(xìn)用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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