财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的单亲家庭是什么意思是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lá单亲家庭是什么意思n)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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