大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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