财联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维(w非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读éi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要(yào)销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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