作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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