美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，现实中真的可以把人玩坏吗美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性现实中真的可以把人玩坏吗>

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债(zhài)务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的顺利(lì)通过消除了(le)美(měi)国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(y现实中真的可以把人玩坏吗ǐ)经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会(huì)持(chí)续(xù)关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的(de)吸力作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。