4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业(yè)生产景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低(dī)基数提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等(děng)受疫情影响较大(dà)的工业生(shēng)产可能上行较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃(yuè)度(dù)仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑制的(de)旅游需求得到集(jí)中释(shì)放(fàng)，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费(fèi)数(shù)据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询ong>。高频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地(dì)成(chéng)交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在(zài)手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能(néng)否再度上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农(nóng)产品(pǐn)批(pī)发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱(xiā太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询ng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下(xià)行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续(xù)减弱且内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价(jià)格较3月(yuè)环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速(sù)维(wéi)持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰(tài)出口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性(xìng)可(kě)能超预(yù)期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继(jì)续带(dài)动基建投资和(hé)企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继(jì)续(xù)保持强势。信贷推动(dòng)下(xià)，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其(qí)民生和(hé)基建相(xiāng)关(guān)支(zhī)出有(yǒu)望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预(yù)计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不(bù)及预(yù)期、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸(tū)显(xiǎn)》