四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合(hé)作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是(shìkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心)符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ng>降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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