四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进(j扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌ìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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