银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年(nián)的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度(dù一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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