私募基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认(rèn)可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不(bù)得为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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