金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格(gé)总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内(nèi)经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本(běn)身有个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指八哥鸟寿命是多少年(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)八哥鸟寿命是多少年生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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