金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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