作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨。

　如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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