大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗)行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎ顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗ng)对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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