2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，srds是什么意思，srds是什么意思啊2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果srds是什么意思，srds是什么意思啊参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zàsrds是什么意思，srds是什么意思啊i)5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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