近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半(b物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖àn)导体(tǐ)加(jiā)工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐ物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖n)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较(jiào)高水平(píng物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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