财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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