公募(mù)基金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银(yín)行，在(zài)券商(shāng)开立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存(cún)入(rù)资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的(de)需求，也印证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分析(xī)指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回都(dōu)通过券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，香港区号是多少简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明(míng)确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券(quàn)可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模(mó)式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言(yán)需按(àn)月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三(sān)方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投(tóu)资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的(de)模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造(zào)，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极(jí香港区号是多少)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类香港区号是多少QFII结算模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公(gōng)募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算(suàn)参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式(shì)的(de)发展。据一(yī)位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基(jī)金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展变化。

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