四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降(j我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子iàng)息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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