昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(j恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因īn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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