上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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