美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项(xiàng)关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务(wù)上限情(qíng)景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发(fā)达市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资世界上哪个国家女人最开放(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利好。他(tā)还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进世界上哪个国家女人最开放(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期(qī)，如(rú)果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是(shì)否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场世界上哪个国家女人最开放(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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