国内“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一(yī)季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风(fēng)险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多的问(wèn)题(tí)。美联(lián)储负(fù)责金融业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到(dào)，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的(de)错误(wù)部分源于(yú)，特(tè)朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松(sōng)了对(duì)中(zhōng)等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现在(zài)降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存(cún)款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行(xíng)的(de)一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银(yín)行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适用(yòng)标(biāo)准和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本(běn)规划(huà)和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能(néng)增加资(zī)本(běn)或流动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上(shàng)提(tí)供给州政府和(hé)符(fú)合条件的地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)以及某(mǒu)些(xiē)私(sī)人非营利(lì)组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进(jìn)一(yī)步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布的(de)一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数(shù)据来(lái)看，他(tā)认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用(yòng)危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息(xī)基(jī)本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利率决议声(shēng)明(míng)及(jí)鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后(hòu)的新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续货币(bì)政策(cè)以及(jí)银行业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的(de)观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其(qí)愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融(róng)以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是(shì)长期风险；三(sān)是美(měi)联储未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联(lián)储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路径的(de)展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货(huò)币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续(xù)上述的(de)修(xiū)正走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数(shù)据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体系(xì)的变化使得(dé)贵(guì)金属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出(chū)了一(yī)定程度的(de)易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑(jí)。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储降息的预(yù)期仍(réng)大(dà)幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利(lì)率决(jué)议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银(yín)行业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸有足够(gòu)安(ān)全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局(jú)。

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