公募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资(zī)金(jīn)存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基(jī)金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了(le)券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购(gòu)赎回(huí)都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全(quán)方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是(shì)需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以同时激(jī)发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副(f不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语ù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋(qū)势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程和业务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基(jī)金管(guǎn)理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊(shū)结(jié)算参(cān)与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年(nián)迎(yíng)来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了(le)新(xīn)时代(dài)。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的(de)创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的(de)发展。据一位(wèi)业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展变化。

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