来源：唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗梁中华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关(guān)键仍(réng)是通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次(cì)美(měi)联储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重申经济依然(rán)稳健，表述修(xiū)改为(wèi)“一(yī)季度经济温和增(zēng)长(zhǎng)，就(jiù)业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明确银行(xíng)风(fēng)险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高，委(wěi)员(yuán)会(huì)仍(réng)然高度关注(zhù)通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第四(sì)，修改货(huò)币政策(cè)表(biǎo)述，重(zhòng)申“委(wěi)员(yuán)会(huì)评估货币政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会(huì)预计(jì)一些额外的(de)政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何(hé)表态？关于经济，认(rèn)为经济可能面临(lín)来自紧(jǐn)缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现；预计美(měi)国经(jīng)济温和增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰退。关(guān)于(yú)加息，本次加息(xī)依(yī)然是共识；认为原则上不需要(yào)利(lì)率提高那么高(gāo)，正在评(píng)估是(shì)否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到(dào)（或已经接近达(dá)到）。关(guān)于降息(xī)，强调劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高；通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企，远高于(yú)目标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合适。关(guān)于银行和债务上限，强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大(dà)规模收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银行系(xì)统健(jiàn)康且具有弹性。强调应及时提高债务上(shàng)限。

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　　如期(qī)加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加(jiā)息(xī)25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年(nián)6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信(xìn)贷利(lì)率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将继续减持美(měi)国国债、机构债(zhài)务和机构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美(měi)元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压(yā)力较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调环(huán)比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高(gāo)位，且(qiě)已经连续4个月(yuè)处(chù)于高位；核心通胀年化同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边(biān)际上并没有明显(xiǎn)降(jiàng)温。本轮加息是80年代(dài)以来最快(kuài)的(de)一(yī)次，10次(cì)便累计加息500BP。

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　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声明(míng)来(lái)看，与2023年(nián)3月相(xiāng)比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度(dù)经济活动以(yǐ)适度的速度增(zēng)长，最近几个(gè)月就(jiù)业(yè)增长强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于(yú)通(tōng)胀方面，重(zhòng)申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货(huò)膨(péng)胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度(dù)关注通货(huò)膨胀风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面(miàn)，或将停止加(jiā)息。重申委员会(huì)将评(píng)估(gū)货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额外(wài)的(de)政策(cè)紧缩在(zài)多大(dà)程(chéng)度上适合于随着时间的推(tuī)移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委(wěi)员会(huì)将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策(cè)影响经济(jì)活动和通货膨胀(zhàng)的(de)滞后，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是(shì)删除了“委员会预计，一些额外的(de)政策紧缩可能(néng)是适当的，以实现一种货币(bì)政策立场”，表明美联储(chǔ)加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美(měi)国银(yín)行稳健。“美国银(yín)行(xíng)体系稳健且富(fù)有弹(dàn)性”；明确银行风险导致(zhì)了家庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的(de)影响存在不确定(dìng)性，“家庭和企业(yè)信贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这些(xiē)影响的程度仍不(bù)确定。”

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　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔认(rèn)为(wèi)，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需要时间来体(tǐ)现（尤其是(shì)住房和投资(zī)领(lǐng)域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美(měi)国(guó)出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会(huì)出现(xiàn)轻微(wēi)的(de)经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限制性(xìng)水平。美(měi)联储在(zài)3月议息会议时(shí)，就已(yǐ)经在讨论停止加息的(de)问题(tí)；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所有人全(quán)票通(tōng)过，一些政策制定者谈到停(tíng)止加息，但(dàn)不(bù)是本次会议。

　　对于未来(lái)利率(lǜ)终点的(de)问题(tí)，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要利率提高那么(me)高，正在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认(rèn)为或已经(jīng)达到了限(xiàn)制性水平（或已经接近(jìn)达(dá)到），也就意味(wèi)着也(yě)许(xǔ)可以暂(zàn)停加(jiā)息了(le)。后(hòu)续政策变化(huà)的关键仍是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美(měi)国劳动(dòng)力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位，薪资水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高(gāo)于(yú)目标水平，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间，当前(qián)降息(xī)并不(bù)合适。

　　关(guān)于银(yín)行风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调地(dì)区性银行发挥非常重要的作(zuò)用(yòng)，不希望大型银(yín)行进行大规模收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。银(yín)行危机的影(yǐng)响(xiǎng)程(chéng)度(dù)目前尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强(qiáng)调应及时提(tí)高债(zhài)务(wù)上限，如(rú)果没有达成债务协议(yì)，经济后果“高度(dù)不确(què)定”。此前，美国(guó)财政部长(zhǎng)耶伦也强调(diào)，如果国会不(bù)尽早(zǎo)采取行动(dòng)提高债务上限，美国可能(néng)最早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上(shàng)限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违(wéi)约(yuē)。美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公(gōng)室5月1日发布的最(zuì)新报告显示，美国在(zài)6月初(chū)耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变成系(xì)统性(xìng)风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破产或依然会出现。目前市(shì)场(chǎng)依(yī)然(rán)预期美联储(chǔ)6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压力(lì)仍大(dà)，年内(nèi)降息概率或较低。

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