核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高(g反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别āo)的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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