金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是(shì)随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗g>

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。