来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也(yě)没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jī2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月ng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和(hé)“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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