金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些言(yán)人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地(秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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