作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7doi的时候怎么夹，doi是怎么夹％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)doi的时候怎么夹，doi是怎么夹动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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