上市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)交易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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