近日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算　虽然(rán)兴福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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