近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料(liào)，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售(s阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊hòu)给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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