5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发(fā)能力。

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