四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为(wèi)，存行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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