金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现在存排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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