2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股(gǔ)指数(shù)仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面(miàn)：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港投资基(jī)金公会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月29日(rì)，于(yú)中国香港注册的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个(gè)月以来，中国股票基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不含(hán)英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市场接下来(lái)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以下五(wǔ)大(dà)机构代表接受(shòu)本报采访解析(xī)他们(men)对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理常务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管(guǎn)胡一(yī)帆(fān)

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰(shuāi)退几率较(jiào)大(dà)。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地(dì)产等持续发力(lì)，中国经(jīng)济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美(měi)货币可能会获(huò)得支撑。 谈(tán)及近期(qī)“火(huǒ)”出圈(quān)的人工智能，机构人士(shì)认为(wèi)人工(gōng)智能(néng)将为各(gè)个行业带来(lái)巨(jù)变，其(qí)中硬件类公司可能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门(mén)能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了(le)下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面内需(xū)跟服务业获(huò)诸多因素(sù)支持。亚(yà)洲地区中国(guó)，日本(běn)过去几年(nián)受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看(kàn)来，日本的经济表现不(bù)会太差，对(duì)中国持(chí)更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要(yào)中国(guó)经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地(dì)产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国(guó)仍在(zài)复苏的道(dào)路上(shàng)。如果下半年(nián)财(cái)政和地(dì)产方面有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快复苏(sū)进(jìn)程。目前(qián)来看，经济复苏(sū)的(de)压力(lì)主要来自外(wài)需(xū)减(jiǎn)弱(ruò)和(hé)内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷(dài)宽松(sōng)程度(dù)没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对(duì)经济的压制作用(yòng)会(huì)降低欧美经济的预期。日本目前处于一个(gè)极端宽松货币(bì)政策拐点，但是(shì)目前(qián)新任日(rì)本央行(xíng)行长表(biǎo)现出会维(wéi)持货币政策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至(zhì)2023年(nián)的(de)5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预(yù)期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但(dàn)中期(qī)就业(yè)料将持(chí)续(xù)修(xiū)复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和(hé)地产等(děng)多重(zhòng)约束因素缓和(hé)、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋势性(xìng)的内生(shēng)修(xiū)复动力，并(bìng)不(bù)需(xū)要太强的(de)政(zhèng)策刺激，从趋(qū)势上看无(wú)论经济(jì)增长还(hái)是企业盈利的修复，目前(qián)都处(chù)在一个中(zhōng)周(zhōu)期(qī)修复趋(qū)势的开端，远没有到(dào)讨论修复是(shì)否(fǒu)结束、以及修复(fù)力(lì)度(dù)最大(dà)的(de)阶(jiē)段已经(jīng)过(guò)去(qù)等问题(tí)。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能源价格显著(zhù)回落及冬(dōng)季天气较预(yù)期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏(huài)情况(kuàng)。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银(yín)新总裁植田(tián)和男维(wéi)持宽松的(de)政策立(lì)场，短期调整货币政策区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的概(gài)率(lǜ)进入衰(shuāi)退(tuì)。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就(jiù)业(yè)的下降，未(wèi)来失(shī)业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是导(dǎo)致美国经(jīng)济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的(de)经济表现(xiàn)好(hǎo)于(yú)预期(qī)。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加息(xī)50个基点，将存款利率(lǜ)提(tí)高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持这一(yī)水平。中国经济(jì)的(de)强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据(jù)进一(yī)步(bù)好转(zhuǎn)，增强了投资者对于(yú)国内(nèi)经济(jì)增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联(lián)储(chǔ)加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息(xī)了。虽然说通胀还没(méi)有回到美联储的(de)政策目标。但是(shì)3月份(fèn)开(kāi)始，银行(xíng)出现问题，这都是高(gāo)利(lì)率环境带来冷却经济的副作(zuò)用。在整体通胀(zhàng)数(shù)据逐(zhú)步往下(xià)走的(de)环境之(zhī)下，企业信心也开始(shǐ)是(shì)越走(zǒu)越弱。美联储今年(nián)加息(xī)或许已经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可能(néng)要到(dào)了明年上半年(nián)才(cái)会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是(shì)回落的速度不(bù)够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔在过去(qù)的半年(nián)12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的(de)经济衰退(tuì)。可见，他对(duì)于降低通胀的(de)决心还是(shì)非(fēi)常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增(zēng)长一部(bù)分(fēn)来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大波(bō)动(dòng)。目前市场预(yù)计(jì)，5月份的(de)加息会是(shì)最后(hòu)一(yī)次，然后在第四(sì)季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现(xiàn)利率的正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来说，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导(dǎo)致(zhì)美元(yuán)流动性下降和投资成(chéng)本急(jí)剧上升(shēng)，这已经在全球资本市场上反映出来了。不(bù)论(lùn)是美国的银行业(yè)还是高收益债券领域，都出(chū)现了流动性和(hé)短(duǎn)期(qī)成本上升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50(rèn)为美联储最(zuì)近(jìn)一次加息(xī)后，进入观(guān)望(wàng)态势(shì)。现(xiàn)在市场普遍(biàn)预期从(cóng)今年(nián)三季度开(kāi)始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退，可能(néng)在年底会(huì)有一次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的(de)鹰(yīng)派，至(zhì)少从美(měi)联储官(guān)员的点阵图(tú)看，大部分美(měi)联储官员(yuán)都认(rèn)为(wèi)在2024年前不会减息(xī)，与市(shì)场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应(yīng)根据(jù)未来几个(gè)月美国经济的实(shí)际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息后(hòu)进入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美(měi)国(guó)金融(róng)体系风险继(jì)续累积并形(xíng)成进一步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰(shuāi)退终局确定性较(jiào)高(gāo)，在此情景(jǐng)下(xià)，长久期的(de)利率债、高评级信(xìn)用债会(huì)在大类资(zī)产中取得相对较(jiào)好表现。

　　济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50王昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在(zài)下半年(nián)降(jiàng)息50个基点。虽然(rán)美联储结束加息周期及随后的(de)宽松政(zhèng)策可能(néng)利好股市，但是这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多数(shù)情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股市(shì)反(fǎn)弹的充分条件。与股票(piào)不(bù)同，政府债收益(yì)率的(de)表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时(shí)通常更容易预测。一直以来(lái)，10年(nián)期(qī)政府债收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次加(jiā)息(xī)前(qián)后出(chū)现，然后在(zài)接下来的12个月(yuè)平均(jūn)下跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增长放缓及(jí)通胀下(xià)降(jiàng)压低(dī)了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的公司(sī)带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可(kě)以(yǐ)进一步提升它(tā)的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不确(què)定(dìng)性是比(bǐ)较高(gāo)的。第三，中国有庞(páng)大的(de)市场(chǎng)，政(zhèng)府积极的在推动(dòng)数字(zì)化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯(xīn)片构成的服务器，以(yǐ)及(jí)配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续(xù)收(shōu)到了上述硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及(jí)两(liǎng)类(lèi)产品(pǐn)，一类是公有云(yún)上部(bù)署的(de)大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计算(suàn)部署、数据库等(děng)中间件(jiàn)，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成(chéng)本(běn)来收费(fèi)；应用场景落地较(jiào)为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多可以(yǐ)探索落(luò)地的案(àn)例，在未来(lái)2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投资机会(huì)主要来(lái)源(yuán)于下游潜(qián)在(zài)的目标用户(hù)群(qún)体规模(mó)较大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重视数字经济，尤其是大数(shù)据(jù)、硬科技和软科技的发(fā)展，今年成立(lì)了(le)国家数据局，国务院重组(zǔ)科技部(bù)，三大运营商(shāng)都加大了在数(shù)据方(fāng)面(miàn)的(de)投入(rù)，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值处于历(lì)史低位(wèi)，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲(zhōu)上升(shēng)空间最大的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很(hěn)多(duō)中国(guó)的科(kē)技企业在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而(ér)产生(shēng)一(yī)些(xiē)可以跑赢大(dà)盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是(shì)机器学(xué)习与深(shēn)度学习模型(xíng)）的(de)发(fā)展将带来(lái)以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的训练与推理需要大(dà)量的算力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集(jí)和(hé)计算(suàn)资(zī)源(yuán)进行训练(liàn)，这将推动(dòng)公共云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需要(yào)海量数据进行(xíng)训(xùn)练(liàn)，数(shù)据采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件(jiàn)与服务(wù)，如机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统。对此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定(dìng)程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有(yǒu)其(qí)必要性(xìng)的(de)。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对(duì)人工智能安(ān)全与可控性的(de)高度重视(shì)，这(zhè)有助于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出(chū)台(tái)。暂停(tíng)开发(fā)更强大的模型有助于(yú)行业理解现(xiàn)有模型(xíng)的风(fēng)险与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强(qiáng)大(dà)，需(xū)要一定时间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但另一(yī)方面，依靠公众人(rén)士发起(qǐ)的(de)自律性暂停可能难以有效执行。人工智能(néng)行(xíng)业(yè)内(nèi)竞争(zhēng)激烈(liè)，暂(zàn)停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形成(chéng)广泛(fàn)共识(shí)，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂(zàn)停开发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现了偏差，而(ér)更多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会思(sī)考(kǎo)在(zài)使用过程(chéng)中产生的(de)法律规制(zhì)风险以及科(kē)技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署(shǔ)在公(gōng)有(yǒu)云(yún)上面，用户交互过(guò)程中的数据可能涉及(jí)到用户隐私和企业机(jī)密(mì)，因此现在越(yuè)来越(yuè)多的(de)企业(yè)客户开始(shǐ)转向规划私有部署(shǔ)大模(mó)型。另(lìng)一(yī)方面，不法分子也更(gèng)有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研(yán)发限制性(xìng)产品的(de)效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层(céng)在(zài)立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息办公(gōng)室(shì)正式(shì)发布《生成(chéng)式人工智(zhì)能服务管理办(bàn)法（征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者应(yīng)该承担信息安全(quán)主体(tǐ)责(zé)任，做好(hǎo)个(gè)人(rén)信(xìn)息保(bǎo)护、未成年人保护、内(nèi)容安(ān)全管(guǎn)理等工作，我们相信在生成(chéng)式(shì)人工(gōng)智能领域的(de)监(jiān)管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰(tài)：未来(lái)3个(gè)月(yuè)就(jiù)6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定(dìng)收益或者(zhě)债券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济进入下半(bàn)年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值相对于(yú)企业盈利的(de)预期是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果今年经(jīng)济开始放缓，即便(biàn)美联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年期30年(nián)期的美(měi)国(guó)国债，它的利率还(hái)是要(yào)往下走，利率往下走(zǒu)代(dài)表这(zhè)些债券的价格(gé)往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理目前(qián)是偏向中(zhōng)国及广(guǎng)泛(fàn)意(yì)义(yì)上的亚(yà)洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至目前(qián)，标普500还是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们(men)，如果(guǒ)中(zhōng)国的(de)企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比(bǐ)美(měi)国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投资等(děng)级的(de)企(qǐ)业(yè)债。不看好(hǎo)高收益债的(de)原因在(zài)于：当经济表现(xiàn)越来越差的(de)时候，一些(xiē)信(xìn)贷(dài)评级(jí)比较低的企业债(zhài)，它(tā)的信用(yòng)差会拉宽，相应债券(quàn)价(jià)格承(chéng)压(yā)。货币方面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚(yà)洲货币(bì)都(dōu)会得到支(zhī)持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工业金属持相对中(zhōng)性(xìng)态度，商品中比(bǐ)较看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置(zhì)策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配置(zhì)上(shàng)，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会(huì)减小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下(xià)半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出(chū)现中国优于(yú)欧美股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受其(qí)他(tā)因素影响的估值因素带来的下跌(diē)调整幅度比(bǐ)较(jiào)大。换句话说，目(mù)前(qián)的(de)港股表现有背离(lí)基本(běn)面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资产配(pèi)置角度看，我(wǒ)们(men)认为美(měi)国的盈利增长及通胀前(qián)景(jǐng)仍存在(zài)较大(dà)的(de)不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降，股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)会(huì)较出色，债券也(yě)会受益(yì)。如果经济出现严(yán)重衰退，债(zhài)券(quàn)表现一定优于股票(piào)。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成(chéng)长股(gǔ)则尤(yóu)为(wèi)不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面(miàn)，我们(men)不(bù)看好美股和(hé)成长股。我们的股票(piào)投(tóu)资(zī)策略是分散配(pèi)置。我们看(kàn)好新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投资策略(lüè)：整体而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于股票(piào)的表现，特(tè)别(bié)是政(zhèng)府债券和投资级别的(de)债券，能够(gòu)提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益率，而且即使在经济下(xià)行的时候(hòu)也非(fēi)常具有(yǒu)韧性(xìng)。商品市场投资策(cè)略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好(hǎo)黄金和石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预(yù)测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价会进一(yī)步上行(xíng)，主要是由于(yú)供给端(duān)的收缩。外(wài)汇市场(chǎng)投资策略：由于(yú)美联储停止加息，美元的(de)利(lì)差优势(shì)收窄，因此我们(men)要为美(měi)元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长股有阶段性(xìng)行情衰(shuāi)退情景下(xià)，利(lì)率(lǜ)带来的(de)分母端(duān)制约改(gǎi)善，利好利(lì)率债(zhài)及高评(píng)级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股(gǔ)分(fēn)子端承压，整体回(huí)落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回(huí)落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对(duì)估(gū)值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上建(jiàn)议(yì)高配制造(zào)、科(kē)技，低(dī)配周期、金(jīn)融(róng)地(dì)产，标配消费(fèi)和(hé)医药(yào)；创业板指(zhǐ)的吸(xī)引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军(jūn)工、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市(shì)场结(jié)构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息(xī)的优质(zhì)央国(guó)企；契(qì)合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏(sū)的互(hù)联网(wǎng)板(bǎn)块(kuài)。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分(fēn)子(zi)端下(xià)行的(de)定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元(yuán)也可能启(qǐ)动(dòng)趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人(rén)民(mín)币汇(huì)率(lǜ)在美元(yuán)反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋弱，但在(zài)美元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国(guó)和欧(ōu)洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后，目(mù)前中国市(shì)场股票(piào)估(gū)值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济(jì)增长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金(jīn)率(lǜ)下调(diào)就(jiù)是明证。我(wǒ)们对(duì)美元进一(yī)步(bù)走弱的预期应该会支持除(chú)日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券方(fāng)面，我们增加了(le)对高质(zhì)量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资级政府(fǔ)债券，较不青睐(lài)高收益债券。这与美(měi)国的(de)衰退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率(lǜ)的下(xià)降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债(zhài)券收益率相对(duì)于美国政府债券的(de)溢价因信(xìn)贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

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